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「经观美国」李迅雷:美国新一轮收紧周期 经济硬着陆危害更年夜

发布时间:2022-05-10 21:18
中泰证券首席经济学家李迅雷5月初美联储议息集会决议上调联邦基金方针利率0.5个百分点,同时决议从6月份起缩表。这象征着美联储的货泉政策已经经周全收紧。收紧货泉凡是象征着经...

中泰证券首席经济学家李迅雷

5月初美联储议息集会决议上调联邦基金方针利率0.5个百分点,同时决议从6月份起缩表。这象征着美联储的货泉政策已经经周全收紧。收紧货泉凡是象征着经济增速放缓,由于利率上行,投资以及消费意愿降低。

美联储新一轮的加息-缩表周期与上一轮中美国经济的资源市场的处境纷歧样,这轮美国经济的硬着陆危害更年夜,股市泡沫也更年夜。

从汗青数据望美联储收紧货泉会对于新兴经济体带来打击

按GDP总量排序,全球前十的国度中,只有中国以及印度属于新兴经济体,其他八国均属于人均GDP跨越3万美元的发达经济体。二战竣事至今,除了中国以外的新兴经济体在全球的影响力,整体望没有显著提高,除了了亚洲四小龙突起以外,其他新兴经济体的职位地方整体提高未几。

从全球工业链的架构望,发达经济体年夜多处在工业链的高端,中国则处在中低端,其他新兴经济体则多处在低端。这就决议了年夜部门新兴经济体都处在全球分工的晦气职位地方,其经济不仅体量较小,并且也没有形成自身健全的工业系统。要末是作为上游资本品的供应方,受全球经济周期的影响比力年夜;要末依附于西方国度的工业链中,从事加产业,可替换性较强。

因为这些新兴经济体与发达国度有较年夜的依赖性,美国货泉政策放松或者收紧,城市对于这些国度带来很年夜影响。比方,在1986-1989年、1995-1998年以及2014-2015年这三个时期,都是美国之外的国度增速较着下滑,尤为是中国除了外的新兴经济体,而美国经济增速较高且较不乱。

入一步阐发,可以发明新兴经济体这三次经济走弱都产生在美国收紧货泉的时辰:

1986-1989年:美国联邦基金方针利率从1986年内的6%如下晋升到1989年的9.8%以上;时代剔除了中国后的新兴经济体GDP均匀增速较着后进于全球经济增速。

1995-1998年:美国联邦基金方针利率从1994年3%上升到1998年5.2%;时代剔除了中国后的新兴经济体GDP均匀增速从3.07%降至1.2%,而美国GDP增速却晋升了。

2014-2016年:美国的量化宽松(QE)起头退出,联邦基金方针利率从0.25%上升到0.75%,美元指数在2014年下半年到2016年间上涨了27%;时代剔除了中国后的新兴经济体GDP均匀增速也低于全球程度。

那末,这一轮美联储的加息以及缩表又将对于新兴经济体带来何种影响呢?这现实上取决于加息幅度以及缩表规模,如依照缩表至来岁年末算,则总规模在1.6万亿美元摆布,比上一轮缩表的规模6500亿美元要年夜不少。故新兴经济体味面对外资流出以及本币贬值的压力,从而使患上经济增速归落。

虽然如斯,也没有充沛理由认为这轮美联储加息加缩表对于新兴经济体的打击会跨越2017-2019年的上一轮缩表。由于截至2021年末新兴市场资金流进约5700亿美元,不足上轮QE时代的一半。并且,大都新兴市场经济体已经经入行了预防性加息,于是资源入一步外流的规模可能相对于有限。

本轮美联储加息-缩表周期对于新兴经济体资源市场影响若何?

近期美国股市以及债券市场已经经较着遭到加息及缩表预期的影响,泛起了股票以及债券代价的显著下跌,如截至5月6日,美国纳斯达克指数已经经从往年的最高点归落了24%,美国十年期国债收益率已经经跨越3%。

别的,从汗青数据来望,房贷利率抬升将提高住民购房本钱,按捺采办需求,使房地产市场承压。本轮加息及缩表周期中,美联储年夜几率将自动出售其持有的机构MBS,或者入一步推高典质贷款利率。是以,美国的房价也有看归落。

对于新兴市场而言,上一轮加息以及缩表对于于新兴市场的打击较年夜,发达经济体内部则泛起比力较着的分解。跟着这轮美联储加息-缩表的延续,新兴市场需求占比更高的年夜宗商品代价较着应当会归落,新兴市场指数也会慢慢调整。

这轮美国收紧货泉,美元指数延续走高,新兴市场的资金必定会流出,但因为2020年起头的量宽时代,新兴市场股指的涨幅不及发达市场。尽管本劣货币收紧节拍较快,加息缩表近乎彻底堆叠,但斟酌到新兴市场本年以来资金有所流出,股指已经经归调,危害已经有一定开释。

别的,美元指数能走多强也必要打个问号,究竟结果美邦本身也存在经济阑珊以及股市泡沫幻灭的危害,这与上一轮加息-缩表周期中美国经济的资源市场的处境仍是纷歧样,即这轮美国经济的硬着陆危害更年夜,股市泡沫也更年夜。以是,若是美联储加息以及缩表幅度低于预期,新兴经济体的货泉贬值幅度估量也有限。

总之,这轮美联储的加息-缩表周期,我的根基果断:对于新兴经济体的资源市场影响也许要小于上一轮货泉收紧周期,但对于全球经济款式以及增加模式的影响要引发足够器重,必要察看两年夜问题,一是高通胀会否持久化? 二是要察看全球工业链以及供给链重构进程中的分解征象,即新兴经济体之间也会泛起分解,不会一荣俱荣,一损俱损,哪些新兴经济体可能将借重突起?(作者 李迅雷 中泰证券首席经济学家)